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　　来源：证券之星

　　今年的春节档电影市场可谓冰火两重天，在光线传媒主投的《哪吒2》票房屡创新高之际 ，博纳影业（001330.SZ）斥巨资打造的《蛟龙行动》却票房惨淡
，最终以撤档收场 。

　　《蛟龙行动》遇冷折射出了博纳影业当前的困境
。自2022年8月回归A股以来，其一直深陷亏损泥沼。博纳影业近期发布的2024年业绩预告显示 ，预计2024年归母净利润亏损6.37-8.81亿元
，去年亏损规模创下新高 。

　　证券之星注意到，蛟龙行动失利不仅宣告了博纳影业长期倚赖的“主旋律+重工业 ”商业大片模式折戟 ，也将连年亏损的博纳影业近乎逼到绝境
。业内人士指出
，如果博纳影业不能在内容创新和成本控制上尽早做出调整，其恐将陷入更加被动的经营困局。

　　01．2024年预亏创新高

　　近日 ，博纳影业发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润为亏损6.37亿元至8.81亿元
，而上年同期为亏损5.53亿元 。博纳影业2024年的亏损规模，将创下2022年以来新高
。

　　分季度来看 ，博纳影业2024年一季度至三季度实现归母净利润分别为555.2万元 、-1.44亿元
、-2.16亿元
，同比变动分别为105.13%、7.97% 、-855.7%。

　　对于业绩亏损原因，博纳影业将其主要归结为受到电影市场整体低迷影响 。

　　据拓普数据显示 ，2024年中国电影市场年度总票房425.02亿元
，较2023年下降22.6%，观影人次10.1亿 ，较2023年下降22.3%
。

　　博纳影业电影业务和电影院业务均受到不同程度影响。2024年
，博纳影业共投资与发行7部影片，取得票房成绩46.97亿元 ，较2023年下降31.9% 。截至2024年12月末
，公司共拥有影院111家，银幕908块 ，2024年公司旗下影院票房收入7.2亿元（不含服务费），较2023年下降31.2%
，下降幅度超过行业。

　　此外，博纳影业对存货
、应收款项等相关资产计提减值准备 ，进一步加剧了亏损
。

　　资料显示
，博纳影业于2022年8月回归A股上市，是国内较早从事电影业务的民营企业 ，深耕影视行业多年
，不断向产业链上下游延伸，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司主营业务为电影投资、发行 、院线管理及影院放映 。

　　证券之星注意到 ，自回归A股以来
，博纳影业业绩持续低迷，此前已连续两年亏损
。2022年
、2023年 ，博纳影业实现营业收入20.12亿元、16.08亿元
，归母净利润-7551万元 、-5.526亿元。这意味着博纳影业将现三连亏，三年归母净利润累计亏损超过12.65亿元 。

　　02．“大片
”模式失效

　　证券之星注意到 ，在博纳影业业绩连续亏损背后，是其内容创新的乏力和成本失控
。

　　2024年半年报显示
，电影投资业务虽然在博纳影业营收中占比仅为23%，却为博纳影业贡献了72.8%的净利润 ，是博纳影业的核心利润引擎。

　　凭借独特的“主旋律+重工业”商业大片模式
，博纳影业曾经打造了如《湄公河行动》
、《长津湖》等诸多脍炙人口佳作 。其2021年推出的《长津湖》总票房高达57.72亿元
。然而2021年之后，这种题材过度单一、形式缺少新意的类型片越来越难吸年轻观众。博纳影业这一发展模式遭遇瓶颈 。

　　财报显示 ，博纳影业2023年电影投资业务亏损高达2.968亿元
。2024年主推的几部大制作电影也亏损严重。其中
，号称年度投资最大的国产电影《蛟龙行动》投资约10亿元，实际收回票房仅3.54亿元 。电影《传说》 、《红楼梦之金玉良缘》两部电影制作宣发预算合计约5.3亿元 ，但票房加起来尚未能突破1亿元。

　　证券之星注意到
，在票房收入不及预期的同时，受商业大片制作与宣发成本高昂以及影院固定成本高企等因素影响 ，博纳影业的毛利率下滑严重
。2024年前三季度
，公司整体毛利率降至-2.6%。

　　在博纳影业老板于冬看来，营业的核心竞争力就是持续不断地推出头部大片 。但大片往往是大制作 ，不仅占据了电影公司大量资金，还会对现金流造成负担
。截至2024年前三季度
，公司资产负债率高达60.01%。公司账面上货币资金虽有17.16亿元，但现金及现金等价物余额仅3.429亿元 ，待还短期借款为7.425亿元
，一年内到期的非流动负债为12.72亿元，短债偿还压力巨大 。

　　值得一提的是 ，在内容多元化创新方面
，博纳影业2024年也做了诸多努力，包括参与出品战争题材长剧集《上甘岭》 ，与抖音联合出品AI叙事科幻短剧《三星堆：未来启示录》等
。以上作品虽然口碑和传播数据尚可
，但尚未能为公司贡献实质利润。

　　03．市值较高点缩水六成

　　据悉，2022年8月18日 ，博纳影业以5.03元/股的发行价在A股上市
，首日股价收涨43.94%，股价最高一度达到15.23元/股 。此后 ，博纳股价就开始走下坡路
。截至3月5日收盘，博纳影业股价报收4.77元/股
，公司市值约为65.56亿元，相较2022年8月股价峰值时期近200亿元的公司市值 ，已经缩水超六成。

　　股价缩水背后
，博纳影业股东频频减持削减了市场信心 。

　　博纳影业3月5日发布公告称，公司持股5%以上股东西藏和合已于近期完成减持3688.99万股 ，占公司总股本的2.6838%
。本次权益变动后
，西藏和合及其一致行动人合计持有公司股份6829.4万股，占公司总股本的4.9686%（剔除公司最新披露回购专用账户中的股份数量后占比为5.0000%） ，不再是公司持股5%以上股东。

　　证券之星注意到
，西藏和合是博纳影业的核心股东之一，在2022年博纳影业上市时 ，西藏和合及其一致行动人持有博纳影业股份高达12.9%
，此后三年内多次减持 。

　　公告同时披露，合计持有博纳影业10.62%股份的股东中信证券投资及其一致行动人也于近期减持公司股份475.51万股 ，占公司总股本0.3459%。减持后，中信证券投资及其一致行动人合计持股占公司总股本的10.2781%
。中信证券及其一致行动人在博纳影业上市前合计持股比例曾高达13.28%
，此后数次减持。

　　业内人士指出，博纳影业大股东频频撤退 ，很大程度上与其业绩长期承压有关 。

　　在股权质押方面
，截至2月7日，博纳影业实控人于冬及其一致行动人西藏祥川投资管理合伙企业（有限合伙）合计质押公司股份1.63亿股 ，占公司总股本的11.88%
。

　　值得一提的是
，近一年博纳影业高管层持续动荡。诸如，公司发布2024年业绩预亏公告的同日 ，博纳影业的董事高愈湘因个人原因
，申请辞去公司非执行董事职务及董事会审计委员会、提名委员会委员职务，辞职后不再担任公司及子公司任何职务 。（本文首发证券之星 ，作者|刘浩浩）