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专题：新浪财经上市公司研究院

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前
，索通发展发布公告称，拟以现金方式收购中国东方资产管理股份有限公司（以下称“东方资产”）所持有的公司控股子公司山东索通创新炭材料有限公司（以下称“索通创新 ”）23.97%股权 ，交易对价为4.7亿元。

　　值得注意的是，此次收购索通创新交易溢价达45%
，同时索通创新业绩刚刚转正，并且分季度看 ，业绩增长已有放缓之势
。

　　不仅如此
，索通发展账面现金27亿，无法覆盖48亿短期借款 ，更远低于同期80亿的有息负债
，尽管连续通过定增融资，公司负债率仍不断走高 ，此次斥资4.7亿收购控股子公司的少数股权
，必要性令人不解。

　　事实上，索通发展此前为跨界锂电 ，定增融资11亿收购欣源股份
，就曾受到严重质疑 。收购前，欣源股份盈利能力显著高于头部公司 ，而交易刚完成，欣源股份净利润就从之前盈利超1亿
，迅速变为亏损1000多万，并远低于1.8亿的业绩承诺 ，业绩变脸之快令人乍舌
。

　　由于高溢价收购
，7.5亿商誉被一次性全额计提。此次再次大手笔现金收购，真实意图值得关注 。

　　资金缺口巨大溢价45%收购少数股权 连续定增融资负债率持续走高

　　索通发展发布公告 ，拟以现金4.7亿收购东方资产持有的索通创新23.97%股权
。交易完成后
，索通发展将持有索通创新62.74%的股权。

　　对于此次收购，索通发展表示 ，标的公司具有良好的盈利能力和发展前景
，本次交易将增加公司对控股子公司的持股比例，增厚上市公司股东权益 。

　　根据评估报告 ，截至评估基准日2024年9月30日
，索通发展股东全部权益账面值为14.39亿元，采用收益法评估后的股东全部权益价值为20.85亿元 ，收购溢价达45%
。

　　与此同时，索通创新2023年净利润为负
，2024年刚刚转正。此外，2024年上半年盈利5176万元 ，前三季度盈利7129万元
，第三季度1953万元，业绩增长已有放缓之势 。

　　截至2024年三季度末 ，索通发展账面现金约27亿
，不仅远低于同期约80亿有息负债，甚至无法覆盖48亿的短期借款
。

　　2022年和2023年 ，索通发展通过定增
，共计融资约17.5亿，但负债率依然不断走高 ，并在2024年三季度末达到59.85%的新高。

　　面对巨大的资金和债务压力
，索通发展此次仍欲斥资4.7亿，收购控股子公司的少数股权 ，必要性着实令人不解 。

　　曾定增融资11亿跨界锂电 标的业绩迅速变脸7.5亿商誉全额计提

　　此前，索通发展定增融资11亿收购欣源股份跨界锂电
，就曾受到严重质疑。

　　索通发展是电解铝用预焙阳极供应商
。2022年，公司发布公告 ，拟通过定增融资11.4亿元
，收购欣源股份94.98%股份，正式布局锂电负极材料领域。

　　值得注意的是 ，在上述交易发生前
，欣源股份净利率从5.5%持续上升至25.6%；而可比上市公司贝特瑞和中科电气，同期净利率却均呈现震荡下行之势 ，欣源股份不仅盈利能力走势与同行相反
，在收购前夕更是大幅领先头部公司 。

　　交易完成后，欣源股份业绩不出所料迅速变脸
。

　　公告显示 ，2020年、2021年和2022年1-7月
，欣源股份营业收入分别为3.77亿
、5.09亿和4.28亿，净利润分别为4642万元、8151万元和10058万元 ，业绩呈连续大幅增长之势。

　　而交易后的2023年，欣源股份实现净利润-1313.20万元
，由盈大幅转亏，并且相较业绩承诺值低19313.20万元 ，扣非净利润-1973.41万元
，较业绩承诺值低19973.41万元 。

　　2024年1-6月，欣源股份完成净利润-2988.82万元 ，仅半年亏损就超此前一年亏损额的50%
，亏损加速扩大
。

　　不仅如此，由于高溢价收购 ，上述交易完成后的第一年
，索通发展就将收购欣源股份形成的7.5亿商誉一次性全额计提，导致公司当年归母净利润从前一年的盈利9.05亿 ，大降至-7.23亿。

　　考虑到此前失败的收购经历
，索通发展此次又大手笔进行现金收购，真实意图值得关注 。