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【央视新闻客户端】

专题：美联储再次维持利率不变

财联社3月20日讯（编辑 潇湘）时隔三年
，“暂时的
”(transitory)一词再度在美联储议息日，被鲍威尔用来形容于通胀 ，这一幕或许正令许多华尔街人士感到唏嘘不已。

而似乎是受到了“鲍威尔看跌期权”(美联储为股市托底)的感召
，美国三大股指周三也纷纷大幅上涨，迎来了八个月来最为强势的一个议息日行情 。

事实上 ，如果人们从事后回顾昨日的这个美联储议息日
，不难发现，有着“新美联储通讯社 ”之称的著名记者Nick Timiraos在此次会议前对鲍威尔已沦为“不鸽不鹰的鸭子
”的比喻 ，可谓是非常正确的——正如同知名财经博客网站Zerohedge所总结的，昨晚这个美联储议息夜鹰鸽信号其实整体交织
，尤其是在凌晨2点正式的决议发布时：

货币政策声明：鹰派

美联储删除了“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”的表态，转而表示经济前景相关的不确定性增加。

SEP经济预测：喜忧参半（滞胀）

美联储大幅下调了今年的美国GDP增长预期 ，同时上调了通胀和失业率预期
。高盛就表示
，值得注意的结论是SEP中的“滞胀因素 ”。

美联储3月点阵图继续预计2025年将降息两次 。但正如我们前瞻中援引高盛报告提到的，年内利率的具体点阵分布出现了上移
。19位官员中如今有多达4位认为2025年不会降息 ，4位预计将降息一次
，9位预计将降息两次，2位预计将降息三次。

QT减码：鸽派

美联储宣布将于4月1日开始进一步放缓资产负债表缩减步伐 。将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月 ，抵押贷款支持证券(MBS)减持上限维持在350亿美元/月
。

上述种种的潜在变动和所有的信息点
，在我们昨日的前瞻中可以说几乎无一例外的都一一提到过。

但真正在昨晚最能撬动行情的，或许并不是上述所有事先最为引人瞩目的细节 。反而是鲍威尔在会后新闻发布会上有关关税影响的描述
。

在特朗普掀起关税战2.0后的首个美联储议息日 ，鲍威尔几乎完全没有回避特朗普关税的影响。这位美联储主席毫不含糊地表示
，特朗普的贸易议程很可能会推动物价上涨，尽管在具体涨多少以及物价变化是否会是“暂时的”等问题上 ，存在相当大的不确定性 。

鲍威尔表示，很难分析通胀在多大程度上由关税推动
，但美联储会试图弄清楚这一点：“显然其中一部分，很大一部分来自关税
”
。鲍威尔认为 ，现在就判断是否能忽略最初与关税相关的通胀打击还为时过早。

他指出
，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的“一次性冲击” 。

在鲍威尔隔夜的一系列表态中 ，最受瞩目的其实便是如下这句话：“如果通胀在我们不采取行动的情况下会迅速消失
，如果它是暂时的，那么适合忽略通胀。关税通胀的情况可能就是如此
。我认为这取决于是否能快速度过关税通胀。 ”鲍威尔认为 ，目前的基本情况是
，特朗普的关税政策导致的任何价格上涨都将是“暂时的
” 。

事实上，对于美联储将通胀描述为暂时(transitory)的说辞 ，大多数华尔街人士可能都并不陌生
。因为在疫情时期
，官员们就经常使用这个词——当时他们认为当时推动价格增长的供应限制会相对较快地消失。在2021年4月，transitory一词还首度被写入了美联储货币政策声明中 。

但最终 ，美联储在当时的判断显然错了
。美国通胀此后一路如脱缰野马般飙升，在2022年夏季更是一度达到了逾9%的罕见高位。

而如今
，当“暂时的”一词重回鲍威尔口中，与三年前唯二的两处区别似乎是：这一次鲍威尔的描述对象 ，已从“疫情通胀 ”变为了“关税通胀
” 。而有了三年前的“前车之鉴”
，这一次鲍威尔对于通胀“暂时 ”的假设是否真的能成立，也并没有非常大的信心
。鲍威尔一再表示 ，关税对价格的确切影响是不确定的。

但很显然
，美国金融市场隔夜对于鲍威尔的上述表述，依然感到非常雀跃 。不难看到的是 ，昨日美股与美债的联袂上涨
，更多的都是集中在凌晨2点半鲍威尔新闻发布会进行时，尤其是鲍威尔有关关税影响的表态发出之后……

Vital Knowledge的创始人亚当·克里萨弗里(Adam Crisafulli)表示 ，无论如何
，鉴于资产负债表缩减的变化以及鲍威尔认为关税只会对通胀产生“暂时
”影响的观点，周三美联储决议对市场而言无疑是净正面的
。

然而 ，美联储再度使用transitory这个“颇有分量”的词，也毫无疑问立即引发了一些业内批评。

著名经济学家埃尔-埃里安(Mohamed A. El-Erian)周三就很快在社媒发帖就说
，“我本以为，特别是在经历了本十年初的重大政策失误之后 ，考虑到当前的种种不确定性
，一些美联储官员会表现得更加谦逊 。 ”

而对于周三美联储决议整体传递出的信号，Janus Henderson全球短期和流动性主管兼投资组合经理Dan Siluk在一份电子邮件声明中表示 ，“美联储的表态‘比华尔街许多人预期的略微不那么鹰派’。增长预期下调和失业率上调似乎掩盖了通胀预期上调的影响
。
”

Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer在电话中则称
，“交易员已看透了滞胀担忧，因为官员们仍在放松政策。美联储向市场发出信号 ，如果经济增长受到关税和失业率上升的打击
，央行官员正在提前应对未来可能出现的任何流动性问题 。”

此外，安联投资管理公司高级投资策略师Charlie Ripley认为 ，虽然此次会议结果与市场参与者的预期大致相符
，但也清楚地表明了美联储在平衡增长和通胀预期方面所面临的困境
。另一方面，美联储计划开始放缓资产负债表缩减 ，这在一定程度上安慰了市场。