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【央视新闻客户端】

　　2024年
，德赛西威以智能座舱
、智能驾驶、网联服务三大业务为引擎，实现营业收入276.18亿元 ，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元
，同比增长29.62%，两项核心指标连续三年保持25%以上的增速
。这一增长背后 ，是汽车智能化浪潮下公司技术突破与市场扩张的双重驱动。

　　受益于智能驾驶浪潮下的增长

　　其一，智能座舱：基本盘稳固下的迭代升级

　　作为营收占比66.01%的核心业务
，智能座舱全年贡献收入182.30亿元，同比增长15.36% 。第四代智能座舱平台（搭载高通8295芯片）在理想 、吉利等车企实现量产 ，带动域控制器产品渗透率提升至32%
。值得关注的是
，HUD抬头显示系统首次打入德系
、日系车企供应链，标志着产品线多元化取得突破。尽管毛利率同比下降0.9个百分点至19.11% ，但新获取订单年化销售额超160亿元
，为后续增长奠定基础 。

　　其二，智能驾驶 ，高阶方案加速渗透成最大亮点
。

　　该板块营收73.14亿元
，同比激增63.06%，增速居三大业务之首。基于英伟达Orin平台的高算力域控制器在理想、小鹏等品牌装机量突破200万台 ，L2+方案市占率提升至18% 。与奇瑞合作开发的舱驾一体SOC芯片进入量产阶段
，技术领先优势进一步扩大
。毛利率提升4个百分点至19.91%，印证规模效应释放。

　　此外 ，公司全球化战略初见成效 。

　　海外订单规模同比增长超120%，斩获TATA MOTORS 、大众等国际车企新项目
，欧洲智能工厂建设启动
。但境外收入占比从2023年的7.2%微降至6.2%，显示本土市场仍是主战场。这种“技术出海、产能跟随
”的路径 ，与公司研发投入资本化率38%的高强度投入策略形成呼应 。

　　财务稳健性下的隐忧：增长质量待考

　　在业绩高增的光环下
，德赛西威的财务结构呈现出“三高一低”特征——高增长
、高投入、高应收账款，低现金流质量 ，暴露出转型期的阵痛。

　　其一
，盈利质量的结构性矛盾
。

　　2024年毛利率19.88%，同比微降0.1个百分点 ，但净利率逆势提升0.27个百分点至7.31%。这种“量增利稳 ”的表象下暗藏分化：第四季度毛利率骤降至18.40%
，环比下降2.51个百分点，主要受智能座舱价格竞争加剧影响 。经营活动现金流净额14.94亿元 ，虽同比增长30.89%
，但仅为净利润的74%，盈利“含金量”不足的问题凸显
。

　　其二 ，应收账款风险积聚。

　　应收账款余额96.04亿元，同比增长33.98%
，占总资产比例攀升至44.7% 。应收账款周转率3.29次，同比下降12.57% ，且账龄结构恶化——1年以上账款占比从6.8%升至9.3%
。前五大客户集中度28.86%
，虽同比降低3.2个百分点，但对主机厂的议价能力仍需提升。

　　其三 ，资金链承压信号显现 。

　　现金比率从2023年的0.15降至0.09
，流动比率1.51接近警戒线
。短期债务占比94.4%，叠加在建工程同比激增167.33%（欧洲工厂投入） ，资本开支压力陡增。尽管研发投入21.92亿元（占营收7.94%）
，但38%的资本化率高于行业均值，可能透支未来利润空间 。

　　未来挑战与战略突围：在红海市场中寻找第二曲线

　　面对智能汽车电子赛道白热化竞争 ，德赛西威正通过技术迭代 、生态共建
、全球布局构建新护城河
，但转型之路仍存三大不确定性
。

　　第一，技术路线博弈风险。

　　舱驾一体中央计算平台的研发投入超15亿元 ，与高通、地平线等芯片厂商的深度绑定形成技术壁垒 。但英伟达Thor芯片量产延期可能打乱产品节奏，而华为MDC生态的崛起正在改写竞争格局。公司需在“全栈自研”与“开放合作 ”间找到平衡点
。

　　第二
，全球化运营考验。

　　欧洲工厂建设需投入23亿元，预计2026年投产 ，但当地劳工成本是国内的3倍
，且欧盟碳关税政策可能侵蚀利润 。海外订单毛利率较国内低5-8个百分点，汇率波动导致汇损5200万元 ，套期保值工具的运用能力亟待提升
。

　　第三
，供应链韧性建设。

　　存货余额36.96亿元，同比增长13.39% ，但芯片库存周转天数从45天延长至58天 。与英伟达签订的三年期芯片保供协议虽缓解短期压力
，但地缘政治风险下的替代方案储备不足
。公司计划通过参股本土芯片企业构建备份体系，但技术验证周期可能长达18个月。