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曾被疯狂炒作的盐湖股份（000792.SZ） ，今已风光不再。

2021年8月10日
，完成破产重整的盐湖股份恢复上市，当日暴涨306.11% ，此后两周再涨45%
，市值一度逼近2500亿元 。

然而，此后盐湖股份便持续下跌 ，股价最大跌超70%
。现在
，盐湖股份总市值仅900亿左右。

公司市值承压最根本的原因：

碳酸锂和钾肥“跌落神坛 ” 。

盐湖股份的业务极其简单，从盐湖中提取氯化钾和碳酸锂 ，分销出去
，成本基本固定，价格随行就市
。氯化钾是农业肥料 ，即钾肥，碳酸锂可用于新能源车动力电池。

无论是钾肥还是碳酸锂
，都在2020年后开启了一波史诗级别的大行情 。这一年，钾肥最高涨至4880元/吨 ，碳酸锂最高涨至60万元/吨的天价
。这也是盐湖股份破产重整恢复上市后
，遭到资金“疯抢
”的原因。

不过，后来钾肥和碳酸锂价格都经历了大幅回落 。

2023年钾肥价格一度腰斩 ，此后长期低位徘徊。碳酸锂更惨了
，2024年跌至每吨7万多元，较高位跌幅接近90%
。

于是盐湖股份业绩就不行了。

2020年到2022年 ，盐湖股份净利润从20.4亿元增长至155.65亿元；2023年却突遭“腰斩”
，同比下滑49.16%，2024年前三季度 ，再度下滑43.91% 。

不过
，目前来看，盐湖股份业绩有望改善
。

碳酸锂价格已经跌不动了 ，钾肥价格则呈现复苏之势。

先说碳酸锂 。

近年全球锂资源大国产能扩张太快，导致供过于求
。据智利铜业委员会最新报告
，2024年全球锂市场预计过剩8.9万吨，2025年过剩量将进一步扩大至14.1万吨。短期内指望碳酸锂景气反转不现实 。

但继续大跌可能性也不大 ，很多厂商已经跌破成本线
，选择停产不玩了，事实上 ，去年9月以来
，碳酸锂价格始终在七万五 、七万三每吨的位置徘徊，基本上跌不动
。

碳酸锂只是盐湖股份第二大业务 ，占营收比重23.26%
，钾肥才是公司最大的基本盘，占营收比重73.77%。

2025年以来 ，国内钾肥价格持续上涨
，春节后涨势加大 。至3月14日，青海盐湖氯化钾价格2800元/吨 ，较此前低位已经上涨24.44%
。

涨价根本原因是地缘政治。

俄罗斯和白俄罗斯两国合计占据全球40%钾肥出口，为回应西方制裁
，两国钾肥巨头减产 。

加拿大则是全球最大的钾肥出口国，目前加拿大正陷入与美国的关税冲突 ，已经威胁将对钾肥出口征税
，以报复美国。

我国钾肥进口依存度长期超50%，国际钾肥市场扰动势必加剧国内市场供不应求
。因此目前钾肥价格易涨难跌。

对盐湖股份来说 ，一方面可以享受溢价红利
，另一方面可以扩大生产
、抢占市场 。公司2025年的业绩可以说是非常乐观的
。

现在，公司22万股东已经没必要过分悲观了。

如果是长期投资者 ，可以关注盐湖股份的分红预期 。

此前由于破产重整
，盐湖股份在财务报表中“未分配利润
”项目上积累了巨额的亏损，按照以前的会计法 ，盐湖股份无法分红
。2024年7月新会计法实施
，规定以“资本公积弥补亏损”，盐湖股份就有了分红可能。

盐湖股份前些年趁着行业景气其实赚了不少钱 ，现在公司账面上货币资金就高达150多亿，资产负债率只有23% 。公司显然有大笔分红的底气
。

盐湖股份本身是国企
，在“新国九条 ”的倡导下，可以期待公司2025年给投资者分红回报。

从估值上看 ，目前盐湖股份市盈率仅16.5倍
，已经远低于基础化工板块的整体市盈率31.69倍，可以说泡沫已经被“挤干净
”了 。

对于长期资金来说 ，现在的盐湖股份已经具有相当性价比
。

个人观点
，仅供参考